Блог

Хедж фонд договор

Оглавление:

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонд в своей основе – это причудливое наименование инвестиционного партнерства. Это союз управляющего фонда, который часто известен как главный партнер, и инвесторов хедж-фонда, иногда называемых партнерами с ограниченной ответственностью. Партнеры с ограниченной ответственностью вносят деньги, а главный партнер управляет им в соответствии со стратегией фонда. Целью хедж-фонда является максимизация доходов инвесторов и исключение риска, отсюда и слово «хедж» (защита, страховка). Если эти цели, кажутся очень похожими на цели взаимных фондов, так и есть, но на этом сходство заканчивается.

Название «хедж-фонд» появилась, потому что целью этих фондов является зарабатывание денег независимо от того, вырос рынок или упал. Это стало возможным, потому что управляющие могут «подстраховать» себя, покупая в лонг или продавая в шорт акции (продажа в шорт является способом зарабатывать деньги, когда цена акции падает).

Основные характеристики хедж-фондов

1. Доступность только для «аккредитованных» или профессиональных инвесторов: для инвестирования в хедж-фондах инвесторы должны отвечать определенным требованиям к чистым активам – собственный капитал инвестора должен превышать $1 млн. без учета стоимости его основного жилья.

2. Более широкая область инвестирования: область инвестирования хедж-фонда ограничивается только его инвестиционной декларацией. Хедж-фонд по существу может инвестировать во все – в землю, недвижимость, акции, деривативы, валюту. Взаимные фонды, напротив, должны в основном придерживаться акций или облигаций.

3. Использование финансового плеча: хедж-фонды часто используют заемные средства, чтобы увеличить свою доходность. Как мы видели во время финансового кризиса 2008 года, чрезмерная закредитованность может уничтожать хедж-фонды.

4. Структура комиссий: Вместо того чтобы взимать только коэффициент операционных издержек (expense ratio), хедж-фонды и взимают коэффициент операционных издержек, и получают вознаграждение за результат (performance fee). Общая структура комиссий известна как «два и двадцать»: 2% — комиссия за управление активами, 20% — процент от любой прибыли.

Существуют более специфические характеристики, определяющие хедж-фонды, но поскольку они в основном являются инвестиционными инструментами, которые позволяют инвестировать только богатым людям, то хедж-фонды могут делать практически все, что угодно, при условии, что они заранее раскрывают стратегию инвестору. Широкая область инвестирования может звучать очень рискованно, и порой это может так и быть. Некоторые из самых впечатляющих финансовых неудач касались хедж-фондов. И все таки, эта гибкость, присутствующая у хедж-фондов, привела к тому, что некоторые самые талантливые управляющие денежными средствами получили поразительную долгосрочную доходность.

Хедж-фонд в работе (вымышленный пример)

Чтобы лучше понять, что из себя представляют хедж-фонды, и почему они стали так популярны среди инвесторов и финансовых управляющих, давайте «создадим» свой хедж-фонд и посмотрим на его работу в течение одного года. Я назову свой хедж-фонд ООО «Фонд ценных возможностей» (Value Opportunities Fund, LLC). В моем учредительном договоре – юридическом документе, который устанавливает принципы работы фонда – говорится, что я буду получать 25% от любой прибыли свыше 5% за год, и что я могу инвестировать во все и во всем мире.

В фонд вступили десять инвесторов и каждый вложил по $10 млн., так что мой фонд начинает работу со $100 млн. Каждый инвестор заполняет инвестиционное соглашение – по аналогии с формой заявления на открытие счета – и отправляет свой чек непосредственно моему брокеру или администратору фонда, который будет фиксировать инвестиции в бухгалтерских книгах, а затем переводить средства брокеру. Администратор фонда – это бухгалтерская фирма, которая обеспечивает выполнение всей административной работы для инвестиционного фонда. Теперь фонд открыт, и я начинаю управлять деньгами. Как только я нахожу привлекательные возможности, я звоню брокеру и говорю ему что купить на эти $100 млн.

Прошел год, и мой фонд заработал 40%, так что в настоящее время он стоит $140 млн. Теперь, в соответствии с учредительным договором фонда, первые 5% принадлежит инвесторам, а все что свыше, делится между мною (25%) и инвесторами (75%). Таким образом, прирост капитала в размере $40 млн. сначала будет уменьшен на $2 млн., или 5% от $40 млн., и эту сумму получат инвесторы. Те 5% называют «точкой безубыточности» («hurdle» rate), потому что вы должны сначала заработать сумму, соответствующую этой точке, прежде чем получать любое вознаграждение по результатам работы. Оставшиеся $38 млн. делятся в соотношении 25% мне и 75% моим инвесторам.

Исходя из результатов моего первого года работы и условий учредительного договора моего фонда, я заработал $9,5 млн. в качестве вознаграждения за год. Инвесторы получают оставшиеся $28,5 млн. вместе с $2 млн., соответствующими точке безубыточности, что составляет их прирост капитала $30,5 млн. Как можно заметить, бизнес хедж-фондов может быть очень прибыльным. Если бы я управлял $1 млрд., то моя прибыль составила бы $95 млн., а прибыль инвесторов — $305 млн. Конечно, многих управляющих хедж-фондов поливают грязью за получение таких огромных сумм денег. Но это происходит потому, что те, кто показывает в них пальцем – обычно газеты – не упоминают тот факт, что мои инвесторы заработали $305 млн. Когда вы в последний раз вы слышали, чтобы инвестор хедж-фонда жаловался на то, что его управляющему слишком много платят?

Критика вознаграждения – 2 и 20

Из нашего примера вымышленного фонда, ясно, что управляющие хедж-фондов зарабатывают много денег. Но, возможно, чаще всего критикуется самая популярная в мире хедж-фондов схема начисления вознаграждения: ее называют «2 и 20», и в настоящее время она используется большинством хедж-фондов.

Структура начисления вознаграждения «2 и 20» означает, что согласно учредительному договору хедж-фонда управляющий фондом получает 2% от активов и 20% от прибыли каждый год. Как раз эти 2% критикуют, и совсем не трудно понять, почему. Даже если управляющий хедж-фондом теряет деньги, он все равно получает 2% от активов. Управляющий, который контролирует фонд в $1 млрд., может класть в карман $20 млн. в год в качестве вознаграждения, даже не пошевелив пальцем. Но, все же, хуже, когда управляющий фондом кладет себе в карман $20 млн., хотя его фонд теряет деньги. Тогда он должен объяснить инвесторам, почему размер их счета уменьшился, оправдывая полученные $20 млн. Такое трудно продать, и не всем это удается. В приведенном выше вымышленном примере мой фонд не взимает комиссию за управление активами, а вместо этого берет более высокий процент от полученных доходов – 25% вместо 20%. Это дает управляющему хедж-фонда возможность заработать больше денег – не за счет инвесторов фонда, а вместе с ними. К сожалению, структура, когда не взимается комиссия за управление активами, сегодня редко встречается в мире хедж-фондов. Структура «2 и 20» по-прежнему преобладает, хотя многие фонды начинают склоняться к «1 и 20».

Хедж-фонды сегодня и их стратегии

Согласно большинству оценок сегодня функционируют тысячи хедж-фонды, вместе управляя более $1 трлн. Хедж-фонды могут использовать различные стратегии, включая макро-стратегии, стратегии для акций, стратегии относительной стоимости, стратегии для работы с обесценившимся ценным бумагам и активизм. Макро хедж-фонд инвестирует в акции, облигации и валюту, надеясь получить прибыль от изменения макроэкономических показателей, таких как глобальные процентные ставки и экономическая политика стран. Хедж-фонды акций могут быть глобальными или относиться к конкретной стране. Они инвестирует в привлекательные акции, хеджируясь от спадов на фондовых рынках путем продажи в шорт переоцененных акций или фондовых индексов. Хедж-фонды относительной стоимости извлекают преимущества из недооценки цены или неэффективности спрэда. Другие стратегии хедж-фондов работают с агрессивным ростом, доходом, развивающимися рынками, стоимостью и продажей в шорт.

Другая популярная стратегия – это подход «фонд фондов» (fund of funds), когда один хедж-фонд смешивается и сочетается с другими хедж-фондами, и другими пулами инвестиционных инструментов. Это сочетание различных стратегий и классов активов направлено на получение более стабильной долгосрочной доходности от инвестиций, чем у любого из отдельных фондов. Доходность, риск и волатильность можно контролировать с помощью сочетания разных стратегий и фондов.

В настоящее время в список известных хедж-фондов входит Paulson Funds – группа различных хедж-фондов, основанная Джоном Полсоном (John Paulson). Полсон стал известным после того, как его фонд получил миллиарды, поставив против ипотечных кредитов в 2008 году. Полсон владеет разными специфичными хедж-фондами, в том числе, например, одним, который инвестирует только в золото.

Pershing Square – это весьма успешный, известный, активный хедж-фонд, управляемый Биллом Экманом (Bill Ackman). Экман инвестирует в компании, которые, по его мнению, являются недооцененными, с целью занять более активную роль в компании и способствовать росту ее стоимости, т.е. «разблокировать» стоимость (unlock value). Активность обычно включает в себя смену совета директоров, назначение нового руководства или приложение усилий к продаже компании. Карл Айкан (Carl Icahn), известный активист, также возглавляет очень успешный хедж-фонд. На самом деле, акции одной из его холдинговых компаний, Icahn Enterprises (Nasdaq: IEP), открыто обращаются на рынке, что дает возможность инвесторам, которые не могут или не хотят напрямую инвестировать в хедж-фонд, поставить на Icahn и его навыки в разблокировке стоимости.

Новые правила для хедж-фондов

Аспект, который долго cтавил особняком индустрию хедж-фондов, заключается в том, что управление деньгами в хедж-фондах слабо регулируется. По сравнению с взаимными, пенсионными фондами и другими инвестиционными инструментами, хедж-фонды являются наименее регламентированными. Все потому, что хедж-фонды могут брать деньги только у «профессиональных» инвесторов – физических лиц с годовым доходом, превышающим $200 тыс. за последние два года, или собственный капитал более $1 млн. без учета стоимости основного жилья. Фактически Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) считает, что профессиональные инвесторы достаточно подготовлены, чтобы выдержать потенциальные риски, которые исходят из более широкой инвестиционной декларации.

Другие публикации:  Компенсация пенсионерам за дрова

Но можете не сомневаться, хедж-фонды регулируются, а в последнее время они все чаще и чаще попадают под микроскоп. Хедж-фонды являются настолько большими и влиятельными, что SEC начинает уделять им более пристальное внимание. И нарушения, такие как инсайдерская торговля, кажется, происходят все чаще, что привлекает внимание регуляторов.

В сентябре 2013 года, индустрия хедж-фондов испытала одно из наиболее значимых нормативных изменений, готовившееся несколько лет. В марте 2012 года был введен в действие закон Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act). Основная предпосылка JOBS Act заключалась в поощрении финансирования малого бизнеса в США с помощью ослаблении регулирования рынка ценных бумаг. JOBS Act также оказал большое влияние на хедж-фонды: в сентябре 2013 года, был снят запрет на рекламу хедж-фондов. С четыремя голосами против одного, SEC одобрила разрешение хедж-фондам и другим фирмам, которые предлагают индивидуальное размещение ценных бумаг, рекламировать свою деятельность всем, кому они захотят, хотя привлекать инвестиции они могут только от аккредитованных инвесторов. Хотя хедж-фонды не похожи на малый бизнес, из-за широты их инвестирования, они часто являются ключевыми поставщиками капитала для стартапов и малого бизнеса. Предоставление хедж-фондам возможности привлекать капитал фактически может помочь росту малого бизнеса за счет увеличения пула доступных капиталовложений.

Реклама хедж-фондов с предложением продуктов инвестирования денежных средств для аккредитованных инвесторов или финансовых посредников осуществляется через газеты, телевидение и интернет. Хедж-фонд, который хочет привлечь инвесторов (запустить рекламу) должен подать форму D в SEC по крайней мере за 15 дней до начала рекламы. Поскольку реклама хедж-фондов была строго запрещена до снятия этого запрета, SEC очень интересует то, как частные эмитенты используют рекламу в настоящее время, поэтому комиссия внесла изменения в подачу формы D. Фонды, которые открыто привлекают средства, также должны подавать исправленную форму D в течение 30 дней после истечения срока предложения. Несоблюдение этих правил, скорее всего, приведет к запрету на создание дополнительных ценных бумаг в течение года или еще дольше.

Должно быть, очевидно, что хедж-фонды предлагают ценные преимущества по сравнению с традиционными инвестиционными фондами.

Некоторые заметные преимущества хедж-фондов:

1. Инвестиционные стратегии, которые способны генерировать положительную доходность как при росте, так и при падении рынков акций и облигаций.

2. Хедж-фонды в сбалансированном портфеле могут снизить общий риск и волатильность портфеля и увеличить доходность.

3. Огромное разнообразие инвестиционных стилей хедж-фонда – многие из которых нескоррелированы друг с другом – предоставляют инвесторам возможность точно настроить инвестиционную стратегию.

4. Доступ к некоторым самым талантливым инвестиционным управляющим в мире.

Конечно, хедж-фонды не исключают риск полностью:

1. Сконцентрированная инвестиционная стратегия подвергает хедж-фонды опасности потенциально огромных потерь.

2. Хедж-фонды обычно требуют, чтобы инвесторы блокировали деньги в течение года.

3. Использование плеча или заемных средств может превратить то, что иначе могло быть незначительными потерями, в значительные потери.

Как и в любой инвестиционной стратегии, инвесторы должны помнить о своих конкретных целях и потребностях, и решать, подходят ли хедж-фонды под их текущие инвестиционные потребности.

dobrachev: Статья написана дилетантом. Структура «2 и 20» неидеальна, но уж точно лучше структуры «0 и 25», потому что 2% от активов хоть как-то удерживают управляющих от желания принять на фонд максимально возможный риск с целью получения крупного вознаграждения за управление (по сути управляющие получают бесплатный колл опцион, у которого с ростом волатильности увеличивается стоимость)

mehanizator: Если найдете статью на английском, написанную не дилетантом — немедленно сообщайте, переведем.

Kent: Основной недостаток хеджфондов это именно правило их вознаграждения, а именно вознаграждение при получении плохих релультатов.
Правильный принцип вист должен быть ответственным, они должны отвечать за все без исключения убытки.

Kent: Уместен анекдот, раскрывающий суть.
У еврея дохнут куры не по дням, а по часам. Расстроился еврей и решил ехать к рабби в синагогу. Приезжает и говорит:
— Помоги, рабби, куры дохнут.
— А ты повесь над курятником кружочек из бумаги, они и перестанут дохнуть.
Проходит неделя, вторая, все равно дохнут. Опять приезжает еврей к рабби.
— А ты повесь над курятником квадрат из бумаги, обязательно поможет.
Проходит неделя, все куры померли. Еврей приходит к рабби и говорит:
— Все куры сдохли, ничего не помогло.
— Жаль, а у меня еще столько идей было.

ocepiruki: «…говорится, что я буду получать 25% от любой прибыли свыше 5% за год, и что я могу инвестировать во все и во всем мире.»
Логично эти 5% считать от активов фонда, т.е. от 100 миллионов, а не от заработанных 40 миллионов.

mehanizator: да, верно. автор случайно ошибся в свою сторону 🙂

Хедж фонд договор

Сегодня поговорим о том, что же из себя представляет хедж фонд, и как он устроен.

ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА ХЕДЖ-ФОНДОВ:

Данная схема включает все в себя всех тех, кто необходим для полноценной работы настоящего хедж фонда. И не важно, будет это фонд на Кайманах, или в Европе/США. При этом вполне можно обойтись более простой структурой в ряде случаев, например, бывают фонды для ограниченного кол-ва инвесторов, которые могут быть не столь громоздки.

Хедж-фонд: компания или партнерство (юридические аспекты обсудим в следующий раз), которой принадлежат активы инвесторов, задача которой — приносить инвесторам прибыль.

Спонсор/Владелец: обычно крупным участником хедж-фонда является его создатель/владелец. В качестве учредителя он становится главным или единственным держателем голосующих акций, посредством которых осуществляется контроль за деятельностью совета директоров. Хотя если допустим у того, кто хочет организовать хедж фонд своих денег нет/мало, но есть якорный инвестор, то спонсор вполне может стать совладельцем/владельцем фонда. Голосующие акции, как правило, не дают владельцу права на долю прибыли, полученной в результате инвестиционной деятельности фонда.
Если фонд погибает из-за издержек, то это бьет по карману именно владельца/спонсора.

Кроме того, спонсор/владелец хедж фонда обычно бывает одним из инвесторов и в этом качестве владеет долей акционерного капитала/паем в форме неголосующих акций. Неголосующие акции могут подразделяться на несколько классов, но все они дают право на участие в прибыли фонда.

Инвесторы
: это как раз те, кому фонд предлагает свои услуги. Инвесторы вкладывают свои деньги в фонд, с тем чтобы получить прибыль. Обычно они не имеют права голоса (голосующих акций), и голосуют своими деньгами либо принося их в фонд, либо забирая обратно.

Управляющий активами: является лицом или компанией (обычно компанией), которая определяет инвестиционную стратегию хедж-фонда, принимает конкретные инвестиционные решения для ее осуществления, а также берет на себя руководство операционной деятельностью фонда. В некоторых случаях в этой деятельности ему помогает инвестиционный консультант, хотя нередко управляющий и консультант работают в компании, которая выступает как спонсор хедж-фонда (иногда фондирующая компания создается отдельно). Расходы управляющего покрываются из платы за управление активами (management fee), которая составляет, как правило, 1–2% от суммы инвестированных средств в год.
Управляющий также получает вознаграждение за результат (success fee) — зачастую 20-25% от полученной прибыли.
Совет директоров: На совет директоров хедж-фонда возложена функция контроля всех аспектов его деятельности. Совет директоров наблюдает за деятельностью инвестиционного управляющего и остальных фирм, предоставляющих услуги фонду. В его задачу также входит разрешение конфликтов, когда интересы акционеров входят в противоречие с интересами инвестиционного управляющего. Совет директоров одобряет вознаграждение управляющего, назначает независимых аудиторов, а также выбирает ключевых агентов, которые будут обслуживать хедж-фонд. В идеале совет директоров хедж-фонда должен состоять из уважаемых профессионалов в финансовой или юридической области, задача которых состоит в том, чтобы не допускать недобросовестных или противоправных действий со стороны управляющих. Члены совета директоров несут персональную ответственность, вплоть до уголовной, за соблюдение фондом принципов и правил, заявленных в инвестиционном меморандуме.
* Реальный совет директоров, это, например, 3 человека, причем одним из них может быть владелец фонда/управляющий. Оставшиеся двое обычно это известный финансист из США и почтенный юрист из Англии (такой вот джентельменский набор :))

Банк-кастодиан (Custodian) В роли кастодиана хедж-фонда должен выступать крупный банк с хорошей репутацией, в функцию которого входит прежде всего хранение активов инвестора, т.е. ценных бумаг и денежных средств. В ряде случаев кастодиан не располагает ими в реальности, он просто берет их на баланс через систему центрального депозитария той страны, в которой находится. Кастодиан также может заниматься проведением и оформлением сделок, однако эта функция фактически все чаще переходит к первичному брокеру. Кастодиан также готовит отчеты о сделках, проходящих через счет фонда, и иногда может проверять соответствие инвестиционной политики управляющего заявленным в уставе фонда целям.

Первичный брокер (prime broker)
Если обычные брокеры просто проводят разовые сделки хедж-фондов, то первичный брокер берет на себя гораздо более широкий набор функций. В роли первичного брокера выступает, как правило, инвестиционный банк с мировым именем (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch). Поскольку в структуре такого банка находятся и брокерская компания, и трейдинговое подразделение, и операционный офис, и управляющая компания, то он в состоянии предоставлять хедж-фондам одновременно целый спектр услуг. Так, брокерское подразделение проводит сделки хедж-фонда либо перенаправляет их через брокеров, которых выбирает хедж-фонд, а затем закрывает сделку и отчитывается о ней перед кастодианом. Кроме того, первичный брокер зачастую и сам выполняет функции кастодиана.

* Переводя на русский язык: вот у Вас фонд, и вы решили торговать стратегии класса глобал макро. И нужно Вам иметь доступ и на рынок РФ, и на рынок США (причем и на акции, и на срочный рынок), и кроме того иметь возможность работать валютами. Можно конечно открыть счет в БКС/ФИНАМ/ВТБ/… для России, в некоем онлайн брокерt на CME, в третьем брокере для NYSE и Nasdaq, и в банке для выхода на валютный рынок, и еще OTC нам надо будет… НО, это много минусов: обороты разбиты, и комиссы у брокеров не оптимальные. Нельзя сальдировать активы и деньги на разных счетах. Надо перебрасывать если что. И так далее… PRIME берет все на себя. Но естественно он потребует гарантий того, что вы будете генерить ему комисс который он считает обоснованным. Из наших сейчас очень активно Открытие и ВТБ пытаются стать прайм брокерами, но есть конечно нюансы, сами понимаете.

Другие публикации:  Возврат налоговый за кредит

Администратор
Основной функцией администратора является определение чистой стоимости активов фонда (net asset value — NAV). Калькуляция NAV осуществляется, как правило, на дату подписки на акции фонда или их погашения, которая обычно приходится на первый рабочий день каждого месяца или же на другой день с регулярными интервалами, чаще в пределах месяца. Для некоторых фондов с большей ликвидностью (например, СТА) расчет NAV проводится еженедельно или же ежедневно. По существу деятельность администратора состоит в определении стоимости активов фонда независимо от инвестиционного управляющего. Наибольшие проблемы возникают при независимом определении стоимости тех активов, для которых не существует ликвидного рынка. Но даже в этом случае администратору не следует полагаться исключительно на оценку менеджера. Большинство администраторов выполняют также целый ряд других функций, включая составление бухгалтерской отчетности, оплату счетов, рассылку отчетов акционерам, координацию связей с инвесторами и т. д. Часто администратор берет на себя задачи платежного агента, который проводит подписку на акции или паи фонда и их погашение, а также распределяет прибыль между акционерами.

* Администраторы обычно ЛИЦЕНЗИРУЮТСЯ местными регуляторами, и несут отвественность за свою работу.

Аудитор
Аудитор осуществляет проверку соответствия финансовой отчетности фонда нормам бухучета и финансового законодательства. Как правило, фонд проводит аудит своей отчетности на ежегодной основе. Наличие аудитора — необходимое условие работы хедж-фонда, поскольку без аудитора другие агенты и сервисные компании едва ли согласятся его обслуживать (хотя есть исключения). Для крупных фондов это обычно большая четверка аудиторских фирм.

Юридический консультант: так как фонд в идеале должен быть администрируемый, регулируемый, а лучше лицензированный, то надо будет соблюдать требования регуляторов. Да и с инвесторами надо договора заключать. Нужен помощник. Иногда им может быть администратор, но в общем случае Вам нужен будет юридический консультант.

Вот так вот в общем виде выглядит хедж-фонд. Сам фонд, управляющий, совет директоров, администратор и аудторы, контрагенты.
Почти 90% материала данной статьи это копипаст из уже упомянтой книги «Хедж-фонды: Игра на рынке по новым правилам / Вадим Котиков, Джеймс Нэйл.» Ну и мои комментарии, там где было что добавить.

В следующий раз расскажу о том, как зарегистрировать хедж фонд, выбрать юрисдикцию и юридичекую оболочку, а также класс фонда, и на примере покажу, почему сам фонд может быть на Кайманах, управляющая компания на BVI, а деньги к брокеру переводятся через прослойку на Кипре, при все это фактическое управление производится из Москвы (или из Лондона)

Инвестиции в хедж фонды

В мире более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. В России, к сожалению, не наберется и трех десятков. Поэтому российские вкладчики чаще всего выбирают западные или оффшорные структуры, приобретая долю через посредника, в роли которого выступает крупный брокер или иностранный банк. Так или иначе, как вложить деньги в подходящий фонд? Сделать это не так просто, поскольку хеджевый рынок очень волатилен, и вчерашние лидеры по уровню доходности сегодня конкурируют на каменистом дне. Итак, начнем.

Если вы хотите лучше разобраться с базовыми понятиями, то для начала прочитайте статьи:

Как стать членом фонда?

Чтобы передать средства в доверительное управление или купить долю в хедж фонде российской или зарубежной юрисдикции:

  • убедитесь, что вы имеете статус квалифицированного (аккредитованного) инвестора по законам страны регистрации фонда (подробнее читайте в статье про хэдж фонды);
  • откройте отдельный счет в банке и аккумулируйте сумму от 100 тыс. долл. до нескольких миллионов;
  • выберите хедж фонд;
  • дайте поручение банку инвестировать в акции или паи выбранной организации.

Внимание: при любых раскладах не рекомендуем пользоваться услугами посредников для покупки пая на российском или зарубежном рынке. Учитывая разовый характер сделки и ее значительную сумму, посредник в данном случае — звено, абсолютно лишнее (правовые риски, низкий контроль). Чтобы не ошибиться с выбором, напрямую свяжитесь с представителями фонда и выясните всю доступную информацию.

Уточните дату регистрации

Срок «жизни» косвенно сигнализирует о надежности. Но имейте в виду, что старые и крупные структуры далеко не всегда лидируют в рейтинге доходности, и даже не гарантируют надежность.

Интересный факт. Наиболее громкий в мировом масштабе скандал разразился вокруг популярного фонда Бернарда Мейдоффа Madoff Investments Securities с порогом входа в несколько миллионов долларов. После кризиса 1995 года он превратился в финансовую пирамиду и лопнул в 2008 году. Мейдофф сел в тюрьму на 150 лет.

Определите основателя

Хедж фонды под эгидой крупных ФПГ отличаются стабильностью, безопасностью и большей маневренностью на рынке за счет существенных вливаний извне.

Узнайте юрисдикцию

От нее зависит целый ряд факторов:

  • система налогообложения — косвенно влияет на доходность инвестора;
  • юридические требования к учреждению фонда и его функционированию;
  • безопасность и конфиденциальность финансовых транзакций;
  • текущие затраты на содержание офиса, юридические, финансовые и аудиторские услуги;
  • политическая и правовая стабильность, предсказуемость;
  • репутация юрисдикции на финансовых рынках — определяет надежность вложений и имеет решающее значение в вопросе привлечения альтернативных инвесторов.

В мировой практике инвестирования сложилась своя иерархия оффшорных юрисдикций.

Первая группа. Островные государства третьего мира: Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама. Особенности: конфиденциальность учредителей, отсутствие контроля властей, минимальная налоговая нагрузка, минимальные требования к отчетности. Внимание: приведенные достоинства легко превращаются в недостатки для инвестора, поскольку серьезные западные инвесторы и банки, как правило, не захотят иметь дело с такой непрозрачной компанией.

Вторая группа. Оффшорные зоны: Кипр, Вайоминг (США), штат Делавэр. Особенности: серьёзные налоговые льготы и требования к отчетности, повышенные затраты на регистрацию и обслуживание, неплохая репутация юрисдикции.

Третья группа. Страны, формально не являющиеся офшорами, но с низкой налоговой нагрузкой для отдельных финансовых операций и категорий инвесторов (как правило, иностранных). Примеры: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар. Особенности: высокие требования к отчетности, высокие операционные издержки, высокая репутация.

Выбирайте с умом!

Проясните структуру фонда

В деталях выясните структуру и взаимоотношения компаний. Особое внимание обратите на репутацию и финансовый статус стабильности участников: управляющая компания, банк-гарант, первичный брокер, администратор, внешний аудитор, юридический консультант. Подробнее читайте в статье что такое хэдж фонд.

Изучите стратегии и базовые активы

Большинство хедж фондов в мире имеют свою специализацию по тем или иным критериям. Поэтому обязательно выясните:

  • на каких географических рынках действует организация;
  • в какие базовые активы вкладывает большую часть средств инвесторов;
  • какие инвестиционные стратегии применяет наиболее часто.

От используемых комбинаций указанных факторов зависит соотношение доходности и рисков.

Уточните юридическую форму УК

Немаловажный фактор, определяющий юридические особенности взаимоотношений инвестора и фонда.

Ограниченное товарищество (Limited Partnership) — самая простая организационная форма. Создается на базе учредительного договора между генеральным партнером (general partner) и ограниченными партнерами (limited partners). Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам, ограниченные партнеры — только в пределах инвестированного капитала и не участвуют в управлении.

Компания с ограниченной ответственностью (Limited Liability Company) — современная распространенная оптимальная форма, сочетающая преимущества ограниченной ответственности и сквозного налогообложения. Участники считаются членами компании и имеют право на участие в управлении. Участие допустимо для всех категорий вкладчиков.

Паевой траст (Unit Trust) — форма, необходимая в ряде юрисдикций, где предпочтительнее держать паи, а не акции. Инвесторы передают средства в доверительное управление менеджеру и получают статус бенефициаров.

Познакомьтесь с организационной структурой УК

Познакомьтесь с управляющей компанией поближе: организационная структура, количество и кадровый состав управляющих партнеров, аналитиков, трейдеров. Ваша задача на этом этапе:

  • оценить жизнеспособность и эффективность используемых стратегий;
  • исключить вероятность мошенничества;
  • подтвердить успешный опыт управляющих;
  • проанализировать кадровый потенциал.

Так, многие небольшие фонды испытывают серьезные затруднения с квалифицированными аналитиками (которые могут отсутствовать в принципе) и трейдерами (от которых зависит ваша доходность).

Изучите условия договора

Внимательнейшим образом изучите условия договора. Специфика деятельности фонда в погоне за прибылью накладывает на инвестора ряд ограничений:

1. Комбинированная схема вознаграждения управляющих — система «2 и 20». Подразумевает безусловные комиссии за управление вашими активами: 1–2% от стоимости пая плюс процент от заработанной прибыли: 20–25%. Выплата прибыли производится раз в год или квартал. Важно: комиссии управляющий получит даже в том случае, если фонд терпит убытки.

2. Ограниченные возможности вывода средств.

Любая стратегия рассчитана на долгосрочные безотзывные реинвестируемые вклады инвесторов — деньги работают, и вывести их из бизнеса не так просто.

Это значит, что, если вы решили забрать свой вклад и аннулировать членство, вам следует предупредить УК заранее. В зависимости от условий договор этот срок может составлять 2–3 месяца.

Предусмотрены и альтернативные условия выхода — вывод всей суммы вклада без задержек, но с большим дисконтом. Дело в том, что средства всех вкладчиков распылены по разным категориям активов, которые на момент выхода имеют различную текущую рыночную стоимость. При экстренном выводе средств будьте готовы к тому, что ваша доля будет оценена, исходя из стоимости наихудших активов фонда.

Проанализируйте финансовую историю

По возможности, максимально подробно изучите показатели финансовой устойчивости, ликвидности и доходности за последние три года. Очевидно, что финансовая отчетность многих фондов закрыта для широкой публики. Иное дело, если вы претендуете на статус квалифицированного инвестора с большой суммой вложений. В этом случае управляющая компания обязана пойти вам на встречу и предоставить всю необходимую информацию. Какие важные показатели следует использовать для оценки деятельности фонда?

  • объем активов под управлением — отражает репутацию и относительную стабильность декларируемой доходности (высокая доходность маленького портфеля может быть обусловлена экстраординарными обстоятельствами);
  • средняя годовая эффективная ставка за последние три года — показатель крайне важен, поскольку по причине чрезмерной волатильности фондов ориентироваться только на результаты последнего года было бы слишком самонадеянно;
  • годовая эффективная ставка за прошедший год;
  • диапазон рентабельности по месяцам — разброс прибыли от и до (чем уже, тем лучше);
  • количество убыточных месяцев;
  • максимальная просадка;
  • коэффициент Шарпа — ключевой показатель эффективности портфеля (или актива), показывает, насколько хорошо доходность компенсирует риск, принимаемый инвестором (при одинаковой доходности большее значение коэффициента свидетельствует о меньшем риске).
Другие публикации:  Ренессанс банк заявление о досрочном погашении кредита

Не поленитесь проанализировать операционные затраты фонда. Об этих издержках многие вкладчики судят поверхностно, принимая во внимание, что успешные стратегии инвестирования должны приносить доход, многократно их превосходящий. Тем не менее, пусть это не будет для вас сюрпризом, они весьма существенны и включают в себя:

  1. Единовременные инвестиции в основание фонда: оплата агентских услуг, пошлин и сборов; лицензирование; открытие брокерских и банковских счетов. Пример: для учреждения небольшой компании где-нибудь на Багамских островах на эти цели уйдет 15–20 тыс. долл.
  2. Постоянные операционные затраты. В минимальном наборе включают в себя: аренду офиса, выплату заработных плат бухгалтерии и офисному «планктону», оплату услуг управляющей и брокерской компании, оплату консультационных и аудиторских услуг, банковские комиссии, ежегодные пошлины и сборы. На эти цели даже небольшой фонд потратит от 500 тыс. долл. в год.

Инвестиции в хедж фонды

В мире более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. В России, к сожалению, не наберется и трех десятков. Поэтому российские вкладчики чаще всего выбирают западные или оффшорные структуры, приобретая долю через посредника, в роли которого выступает крупный брокер или иностранный банк. Так или иначе, как вложить деньги в подходящий фонд? Сделать это не так просто, поскольку хеджевый рынок очень волатилен, и вчерашние лидеры по уровню доходности сегодня конкурируют на каменистом дне. Итак, начнем.

Если вы хотите лучше разобраться с базовыми понятиями, то для начала прочитайте статьи:

Как стать членом фонда?

Чтобы передать средства в доверительное управление или купить долю в хедж фонде российской или зарубежной юрисдикции:

  • убедитесь, что вы имеете статус квалифицированного (аккредитованного) инвестора по законам страны регистрации фонда (подробнее читайте в статье про хэдж фонды);
  • откройте отдельный счет в банке и аккумулируйте сумму от 100 тыс. долл. до нескольких миллионов;
  • выберите хедж фонд;
  • дайте поручение банку инвестировать в акции или паи выбранной организации.

Внимание: при любых раскладах не рекомендуем пользоваться услугами посредников для покупки пая на российском или зарубежном рынке. Учитывая разовый характер сделки и ее значительную сумму, посредник в данном случае — звено, абсолютно лишнее (правовые риски, низкий контроль). Чтобы не ошибиться с выбором, напрямую свяжитесь с представителями фонда и выясните всю доступную информацию.

Уточните дату регистрации

Срок «жизни» косвенно сигнализирует о надежности. Но имейте в виду, что старые и крупные структуры далеко не всегда лидируют в рейтинге доходности, и даже не гарантируют надежность.

Интересный факт. Наиболее громкий в мировом масштабе скандал разразился вокруг популярного фонда Бернарда Мейдоффа Madoff Investments Securities с порогом входа в несколько миллионов долларов. После кризиса 1995 года он превратился в финансовую пирамиду и лопнул в 2008 году. Мейдофф сел в тюрьму на 150 лет.

Определите основателя

Хедж фонды под эгидой крупных ФПГ отличаются стабильностью, безопасностью и большей маневренностью на рынке за счет существенных вливаний извне.

Узнайте юрисдикцию

От нее зависит целый ряд факторов:

  • система налогообложения — косвенно влияет на доходность инвестора;
  • юридические требования к учреждению фонда и его функционированию;
  • безопасность и конфиденциальность финансовых транзакций;
  • текущие затраты на содержание офиса, юридические, финансовые и аудиторские услуги;
  • политическая и правовая стабильность, предсказуемость;
  • репутация юрисдикции на финансовых рынках — определяет надежность вложений и имеет решающее значение в вопросе привлечения альтернативных инвесторов.

В мировой практике инвестирования сложилась своя иерархия оффшорных юрисдикций.

Первая группа. Островные государства третьего мира: Багамские острова, Британские Виргинские острова, Каймановы острова, Вануату, Панама. Особенности: конфиденциальность учредителей, отсутствие контроля властей, минимальная налоговая нагрузка, минимальные требования к отчетности. Внимание: приведенные достоинства легко превращаются в недостатки для инвестора, поскольку серьезные западные инвесторы и банки, как правило, не захотят иметь дело с такой непрозрачной компанией.

Вторая группа. Оффшорные зоны: Кипр, Вайоминг (США), штат Делавэр. Особенности: серьёзные налоговые льготы и требования к отчетности, повышенные затраты на регистрацию и обслуживание, неплохая репутация юрисдикции.

Третья группа. Страны, формально не являющиеся офшорами, но с низкой налоговой нагрузкой для отдельных финансовых операций и категорий инвесторов (как правило, иностранных). Примеры: Австрия, Монако, Лихтенштейн, Великобритания, Ирландия, Швейцария, Гибралтар. Особенности: высокие требования к отчетности, высокие операционные издержки, высокая репутация.

Выбирайте с умом!

Проясните структуру фонда

В деталях выясните структуру и взаимоотношения компаний. Особое внимание обратите на репутацию и финансовый статус стабильности участников: управляющая компания, банк-гарант, первичный брокер, администратор, внешний аудитор, юридический консультант. Подробнее читайте в статье что такое хэдж фонд.

Изучите стратегии и базовые активы

Большинство хедж фондов в мире имеют свою специализацию по тем или иным критериям. Поэтому обязательно выясните:

  • на каких географических рынках действует организация;
  • в какие базовые активы вкладывает большую часть средств инвесторов;
  • какие инвестиционные стратегии применяет наиболее часто.

От используемых комбинаций указанных факторов зависит соотношение доходности и рисков.

Уточните юридическую форму УК

Немаловажный фактор, определяющий юридические особенности взаимоотношений инвестора и фонда.

Ограниченное товарищество (Limited Partnership) — самая простая организационная форма. Создается на базе учредительного договора между генеральным партнером (general partner) и ограниченными партнерами (limited partners). Генеральный партнер несет неограниченную ответственность по обязательствам, ограниченные партнеры — только в пределах инвестированного капитала и не участвуют в управлении.

Компания с ограниченной ответственностью (Limited Liability Company) — современная распространенная оптимальная форма, сочетающая преимущества ограниченной ответственности и сквозного налогообложения. Участники считаются членами компании и имеют право на участие в управлении. Участие допустимо для всех категорий вкладчиков.

Паевой траст (Unit Trust) — форма, необходимая в ряде юрисдикций, где предпочтительнее держать паи, а не акции. Инвесторы передают средства в доверительное управление менеджеру и получают статус бенефициаров.

Познакомьтесь с организационной структурой УК

Познакомьтесь с управляющей компанией поближе: организационная структура, количество и кадровый состав управляющих партнеров, аналитиков, трейдеров. Ваша задача на этом этапе:

  • оценить жизнеспособность и эффективность используемых стратегий;
  • исключить вероятность мошенничества;
  • подтвердить успешный опыт управляющих;
  • проанализировать кадровый потенциал.

Так, многие небольшие фонды испытывают серьезные затруднения с квалифицированными аналитиками (которые могут отсутствовать в принципе) и трейдерами (от которых зависит ваша доходность).

Изучите условия договора

Внимательнейшим образом изучите условия договора. Специфика деятельности фонда в погоне за прибылью накладывает на инвестора ряд ограничений:

1. Комбинированная схема вознаграждения управляющих — система «2 и 20». Подразумевает безусловные комиссии за управление вашими активами: 1–2% от стоимости пая плюс процент от заработанной прибыли: 20–25%. Выплата прибыли производится раз в год или квартал. Важно: комиссии управляющий получит даже в том случае, если фонд терпит убытки.

2. Ограниченные возможности вывода средств.

Любая стратегия рассчитана на долгосрочные безотзывные реинвестируемые вклады инвесторов — деньги работают, и вывести их из бизнеса не так просто.

Это значит, что, если вы решили забрать свой вклад и аннулировать членство, вам следует предупредить УК заранее. В зависимости от условий договор этот срок может составлять 2–3 месяца.

Предусмотрены и альтернативные условия выхода — вывод всей суммы вклада без задержек, но с большим дисконтом. Дело в том, что средства всех вкладчиков распылены по разным категориям активов, которые на момент выхода имеют различную текущую рыночную стоимость. При экстренном выводе средств будьте готовы к тому, что ваша доля будет оценена, исходя из стоимости наихудших активов фонда.

Проанализируйте финансовую историю

По возможности, максимально подробно изучите показатели финансовой устойчивости, ликвидности и доходности за последние три года. Очевидно, что финансовая отчетность многих фондов закрыта для широкой публики. Иное дело, если вы претендуете на статус квалифицированного инвестора с большой суммой вложений. В этом случае управляющая компания обязана пойти вам на встречу и предоставить всю необходимую информацию. Какие важные показатели следует использовать для оценки деятельности фонда?

  • объем активов под управлением — отражает репутацию и относительную стабильность декларируемой доходности (высокая доходность маленького портфеля может быть обусловлена экстраординарными обстоятельствами);
  • средняя годовая эффективная ставка за последние три года — показатель крайне важен, поскольку по причине чрезмерной волатильности фондов ориентироваться только на результаты последнего года было бы слишком самонадеянно;
  • годовая эффективная ставка за прошедший год;
  • диапазон рентабельности по месяцам — разброс прибыли от и до (чем уже, тем лучше);
  • количество убыточных месяцев;
  • максимальная просадка;
  • коэффициент Шарпа — ключевой показатель эффективности портфеля (или актива), показывает, насколько хорошо доходность компенсирует риск, принимаемый инвестором (при одинаковой доходности большее значение коэффициента свидетельствует о меньшем риске).

Не поленитесь проанализировать операционные затраты фонда. Об этих издержках многие вкладчики судят поверхностно, принимая во внимание, что успешные стратегии инвестирования должны приносить доход, многократно их превосходящий. Тем не менее, пусть это не будет для вас сюрпризом, они весьма существенны и включают в себя:

  1. Единовременные инвестиции в основание фонда: оплата агентских услуг, пошлин и сборов; лицензирование; открытие брокерских и банковских счетов. Пример: для учреждения небольшой компании где-нибудь на Багамских островах на эти цели уйдет 15–20 тыс. долл.
  2. Постоянные операционные затраты. В минимальном наборе включают в себя: аренду офиса, выплату заработных плат бухгалтерии и офисному «планктону», оплату услуг управляющей и брокерской компании, оплату консультационных и аудиторских услуг, банковские комиссии, ежегодные пошлины и сборы. На эти цели даже небольшой фонд потратит от 500 тыс. долл. в год.